Präventive Restrukturierung: EU-Vorschriften

Unternehmen weltweit sehen sich angesichts der weiter zunehmenden globalen Spannungen mit erneuter wirtschaftlicher Unsicherheit konfrontiert. In diesem Umfeld ist es nicht verwunderlich, dass selbst etablierte europäische Unternehmen zunehmend in finanzielle Schwierigkeiten geraten.

Doch Schwierigkeiten müssen nicht zwangsläufig zum Scheitern führen, und eine Krise muss nicht zwangsläufig in einem Insolvenzverfahren enden. Wenn tragfähige Unternehmen in finanzielle Schwierigkeiten geraten, brauchen sie einen Weg, um eine Insolvenz zu vermeiden und den Geschäftsbetrieb fortzusetzen, um so Raum für eine Erholung und einen Neuanfang zu schaffen. Es ist für niemanden – weder für Eigentümer, Investoren, Mitarbeiter, Kunden noch für Gläubiger – von Vorteil, wenn gute Unternehmen in Konkurs gehen. 

Eine mögliche Lösung ist die präventive Restrukturierung. Einfach ausgedrückt ermöglicht die präventive Restrukturierung es Unternehmen, die in finanzielle Schwierigkeiten geraten sind, neue Vereinbarungen mit Kreditgebern zu treffen, Kosten zu senken oder neue Investitionen zu gewinnen, bevor sie in ein Insolvenzverfahren geraten. Das Ziel ist es, frühzeitig und im Einklang mit den relevanten Interessengruppen zu handeln, um lebensfähige Unternehmen zu retten, anstatt sie scheitern zu lassen.

Zwar ist die präventive Restrukturierung kein neues Konzept, doch hatte eine verwirrende Uneinheitlichkeit der Vorschriften innerhalb der EU dazu geführt, dass sie weniger wirksam war, als sie es sonst hätte sein können. Die EU-Mitgliedstaaten verfügten nie über einheitliche Standards für Restrukturierungsverfahren, was als Hindernis für grenzüberschreitende Investitionen und damit als wesentlicher Wettbewerbsnachteil für den EU-Kapitalmarkt angesehen wurde. Als Reaktion darauf verabschiedete die EU die Richtlinie (EU) 2019/1023 über Rahmenbedingungen für präventive Sanierungen, oft auch als „Richtlinie über präventive Sanierungen“ oder PRD 2019 bezeichnet. Das erklärte Ziel der Richtlinie ist es, gemeinsame Standards festzulegen und die Vorschriften für finanzielle Sanierungen in allen EU-Mitgliedstaaten einheitlich oder zumindest vergleichbar zu gestalten. Sie soll Unternehmen eine „zweite Chance“ bieten, indem sie ihnen frühzeitig Zugang zu effizienten Sanierungsverfahren gewährt, um Insolvenz und unnötigen Arbeitsplatzverlusten vorzubeugen. Die verlängerte Umsetzungsfrist lief 2022 ab. Einige „Nachzügler“ unter den Mitgliedstaaten konnten die Umsetzung jedoch erst 2025 abschließen.

Die Richtlinie hatte nun Zeit, sich zu etablieren. Funktioniert sie also?

Im weiteren Verlauf dieses Artikels werden wir die Ziele und Grenzen der PRD 2019 erörtern und die Rolle der Kreditversicherung hervorheben, die grenzüberschreitenden Unternehmen dabei hilft, sich in der neuen Landschaft der präventiven Restrukturierung zurechtzufinden. Vorerst genügt es zu sagen, dass die PRD 2019 den Weg der Restrukturierung etwas klarer und „nutzerfreundlicher“ gemacht hat, einige Abschnitte jedoch nach wie vor im Dunkeln liegen.

Was bewirkt eine präventive Restrukturierung? 

Ein präventiver Restrukturierungsprozess verfolgt die besten Absichten. Er zielt darauf ab, Unternehmen in finanziellen Schwierigkeiten zu schützen, wirtschaftlichen Wert zu erhalten, Arbeitsplätze zu sichern und Verluste entlang der gesamten Lieferkette des Unternehmens zu verringern. Auf diese Weise trägt er zu einer stärkeren finanziellen Stabilität bei und fördert grenzüberschreitende Investitionen in der gesamten EU.

Im Großen und Ganzen verändert die präventive Restrukturierung die Art und Weise, wie ein Unternehmen seine Schulden und Finanzen verwaltet, damit es überleben kann. Das kann bedeuten, Rückzahlungsbedingungen neu zu verhandeln, Betriebskosten zu senken, Teile des Unternehmens zu verkaufen oder neue Finanzierungsquellen zu erschließen. Im Mittelpunkt eines präventiven Restrukturierungsverfahrens steht der Restrukturierungsplan des Unternehmens, der alle Maßnahmen und Beiträge der Gläubiger enthält, die für eine erfolgreiche und nachhaltige Restrukturierung erforderlich sind. Der Plan wird allen betroffenen Gläubigern zur Abstimmung vorgelegt.

Die PRD 2019 schafft einen Rahmen, der dazu beiträgt, dass Sanierungen früher, schneller und reibungsloser erfolgen. Hier sind einige der Maßnahmen, die Unternehmen in Schwierigkeiten nutzen können:

Letztendlich bleibt das Ziel dasselbe. Gemäß der Richtlinie „soll die Umstrukturierung Schuldnern in finanziellen Schwierigkeiten ermöglichen, ihre Geschäftstätigkeit ganz oder teilweise fortzuführen, indem die Zusammensetzung, die Bedingungen oder die Struktur ihrer Vermögenswerte und Verbindlichkeiten geändert werden …“

Eine Umstrukturierung erfolgt oft als Ergebnis privater, außergerichtlicher Verhandlungen. Eine Umstrukturierung funktioniert am besten, wenn sie frühzeitig, zügig, im Einvernehmen mit allen relevanten Beteiligten, diskret und mit möglichst geringer gerichtlicher Beteiligung durchgeführt wird. Die PRD 2019 bietet Unternehmen einen rechtlichen Rahmen, auf den sie zurückgreifen können, sollte dies erforderlich werden. 

Warum war die PRD 2019 notwendig?

Vor Inkrafttreten der PRD 2019 stellte das Wirrwarr nationaler Vorschriften zur Restrukturierung ein Hindernis für effiziente präventive Maßnahmen dar. In einigen europäischen Ländern wurden präventive Restrukturierungsmöglichkeiten nur selten genutzt oder waren sogar völlig unbekannt. Grenzüberschreitend tätige Unternehmen sahen sich mit einer Flut konkurrierender Rechtsvorschriften konfrontiert, die den Prozess verlangsamten, Rechtsunsicherheit schufen und die Kosten in die Höhe trieben. Investoren (und potenzielle Investoren) hatten Schwierigkeiten, die Risiken einzuschätzen, und verzichteten oft auf eine geplante Investition im Ausland.

Kurz gesagt: Die Restrukturierungslandschaft in Europa vor 2019 kostete Unternehmen viel Zeit und Geld – zwei Dinge, von denen in Schwierigkeiten geratene Unternehmen nicht viel haben.  

„Vor der PRD 2019 empfanden grenzüberschreitend tätige Unternehmen, die präventive Restrukturierungsmaßnahmen umsetzen wollten, den Prozess manchmal als frustrierend langsam, verwirrend und teuer. Daher verlegten einige größere Unternehmen sogar ihren Sitz in ein Nicht-EU-Land, um von den dortigen Sanierungsvorschriften zu profitieren, zum Beispiel dem britischen ‚Scheme of Arrangement‘“, sagt Lutz Jansen, Rechtsanwalt und Fachberater für Special Risk Management bei Atradius. „Dies führte zweifellos dazu, dass Unternehmen keine echte Chance auf eine ganzheitliche Sanierung hatten und in die Insolvenz gerieten, obwohl sie andernfalls hätten gerettet werden können – verbunden mit potenziell vermeidbaren Verlusten für ihre Lieferketten und Personalabbau. Leider bestehen einige dieser Probleme trotz der besten Absichten der EU nach wie vor.“

Die zunehmende Tendenz zur präventiven Restrukturierung

Branchenumfragen deuten darauf hin, dass die Restrukturierungsaktivitäten von Unternehmen europaweit zugenommen haben, was auf gestiegene Betriebskosten, Störungen in der Lieferkette und geopolitische Instabilität zurückzuführen ist. 

Es ist zudem sehr wahrscheinlich, dass die Umsetzung der PRD 2019 in den letzten Jahren zu einem sprunghaften Anstieg präventiver Restrukturierungen geführt hat. Die Akzeptanz ist zwar uneinheitlich, doch immer mehr Unternehmen nutzen EU-weite Instrumente, um finanzielle Risiken frühzeitig zu erkennen und schneller Maßnahmen zu ergreifen. 

Leider können offizielle EU-Zahlen keine genauen Angaben liefern, da diese nicht vorliegen. Eine Einschränkung der PRD 2019 besteht darin, dass sie die Entscheidungen über die Berichterstattung den Mitgliedstaaten überlässt. Die meisten EU-Länder veröffentlichen keine Statistiken darüber, wie viele Meldungen oder Anträge im Rahmen ihrer präventiven Sanierungsregelungen eingehen. Darüber hinaus hat der Schuldner die Möglichkeit, das Verfahren vertraulich zu behandeln, sodass es im Allgemeinen nicht veröffentlicht werden muss.

Dennoch ist europaweit ein deutlicher Anstieg der Restrukturierungsaktivitäten zu beobachten. Gerichtsentscheidungen und Fachumfragen verdeutlichen den zunehmenden Einsatz präventiver Restrukturierungsinstrumente. So gab es beispielsweise seit Inkrafttreten des deutschen Gesetzes zur Unternehmensstabilisierung und -restrukturierung (StaRUG) eine Reihe von vielbeachteten Fällen. Dazu zählen Restrukturierungsmaßnahmen beim Automobilzulieferer Leoni AG, beim Modehändler Gerry Weber, beim Energiespeicherunternehmen Varta AG und beim Agrarkonzern BayWA AG.

Auch umfassendere Datensätze wie der European Restructuring Monitor (ERM) weisen auf eine hohe Zahl von Restrukturierungsfällen hin. Laut dem Weil European Distress Index wird erwartet, dass die Zahl der in Schwierigkeiten geratenen Unternehmen bis 2026 steigen wird. Dies ist auf „schlechtere Investitionsbedingungen, erhöhte Kreditkosten sowie anhaltende Unsicherheiten hinsichtlich der Handelspolitik und geopolitischer Risiken“ zurückzuführen. Es ist davon auszugehen, dass präventive Restrukturierungsmaßnahmen parallel zur zunehmenden finanziellen Instabilität zunehmen werden.

Die Grenzen der PRD 2019

Der Anstieg der Restrukturierungsaktivitäten wird durch angespannte wirtschaftliche Rahmenbedingungen in Verbindung mit einer zunehmenden Vertrautheit mit den neuen Restrukturierungsrahmenbedingungen vorangetrieben. Immer mehr Unternehmen nutzen Instrumente, die ihnen helfen, frühzeitig zu restrukturieren, wodurch sich die Zahl der Insolvenzen potenziell verringern lässt. 

Dennoch ist die PRD 2019 bei weitem nicht perfekt. Wie bereits erwähnt, war die Umsetzung uneinheitlich, was möglicherweise darauf zurückzuführen ist, dass die Richtlinie ihr Hauptziel – die Harmonisierung der Restrukturierungsvorschriften innerhalb der Union – nicht vollständig erreicht hat. 

Das Gesetz ließ den Mitgliedstaaten ein hohes Maß an Flexibilität bei der Umsetzung des neuen Rahmens und der darauf aufbauenden nationalen Vorschriften. Die PRD 2019 führte präventive Sanierungsverfahren ein, wobei den Mitgliedstaaten im Detail mehrere Umsetzungsoptionen zur Verfügung stehen. Dies führt dazu, dass sich die Verfahren zwischen den einzelnen Ländern weiterhin erheblich unterscheiden. Dies zeigt sich unter anderem in einigen Unterschieden zwischen dem StaRUG und seinem Pendant in den Niederlanden, dem Wet Homologatie Onderhands Akkoord (WHOA). Kurz gesagt:

Diese Uneinheitlichkeit führt zu praktischen Problemen für Unternehmen, die eine Restrukturierung in Betracht ziehen, insbesondere für solche, die grenzüberschreitend tätig sind. Außerdem sorgt sie bei ihren Gläubigern für Verwirrung.  

„Grenzüberschreitend tätige Unternehmen müssen sich mit unterschiedlichen Definitionen, Abstimmungsregeln, Gläubigerklassifizierungen und dem Ausmaß der gerichtlichen Beteiligung auseinandersetzen, was die Vorhersehbarkeit einschränkt und die Risikobewertung erschwert“, sagt Wencke Mull, Regionalleiterin für Risk Services bei Atradius. „Das bedeutet, dass es für Investoren und Gläubiger schwieriger ist, vorherzusagen, wie viel Geld sie zurückerhalten werden, wie lange die Verfahren dauern werden, wie kostspielig sie sein werden und ob eine Restrukturierung in den verschiedenen Ländern erfolgreich sein wird.“

Bereits im PRD 2019 wurde angekündigt, dass eine Bewertung erfolgen und bis Juli 2026 ein Bericht über die Anwendung und die Auswirkungen vorgelegt werden soll. Auf der Grundlage dieser Bewertung wird die EU-Kommission gegebenenfalls einen Legislativvorschlag vorlegen, in dem zusätzliche Maßnahmen zur Konsolidierung und Harmonisierung des rechtlichen Rahmens für Restrukturierungen geprüft werden. Es wird interessant sein zu sehen, ob und inwieweit die EU die oben genannten Einschränkungen anerkennt und – falls ja – wie ihre Antwort genau aussehen wird. Auf jeden Fall würde eine echte Harmonisierung innerhalb der EU eine klare und einheitliche Definition der Begriffe „Insolvenz“ und „Insolvenzwahrscheinlichkeit“ erfordern. Dies gilt in der EU als langfristiges Vorhaben. Tatsächlich ist der Weg noch lang, da die Rahmenbedingungen für Restrukturierung und Insolvenz innerhalb der EU völlig unterschiedlich gestaltet sind und sich auch die politischen Interessen von Mitgliedstaat zu Mitgliedstaat erheblich unterscheiden.

Die Rolle der Kreditversicherung 

Trotz der Probleme im Zusammenhang mit der PRD 2019 bietet die zunehmende Nutzung präventiver Restrukturierungsmaßnahmen Zulieferunternehmen die Möglichkeit, das Risiko von Zahlungsausfällen und Abschreibungen zu verringern. Dies verändert die Art und Weise, wie sich Risiken entwickeln und wie Forderungen eingezogen werden. Frühzeitiges und entschlossenes Handeln kommt sowohl dem restrukturierten Unternehmen als auch seinen Gläubigern zugute.

Kreditversicherer spielen dabei eine Schlüsselrolle. Sie bringen Fachwissen, Frühwarnmechanismen und Erfahrung mit den unterschiedlichen nationalen Sanierungs- und Insolvenzregelungen ein. Sie helfen ihren Kunden dabei, die Auswirkungen zu verstehen, die der Eintritt eines Käufers in ein Verfahren wie StaRUG oder WHOA mit sich bringt. Sie bleiben in die Verhandlungen eingebunden und können auf diese Weise möglicherweise höhere Rückflüsse sichern. 

Da immer mehr Unternehmen in vorinsolvenzliche Verfahren eintreten, erkennen Versicherer Belastungen früher und können ihre Risiken effektiver absichern. Versicherungsnehmer werden während des gesamten Restrukturierungsprozesses des Käufers unterstützt und bei der Navigation durch die unterschiedlichen nationalen Verfahren begleitet. Kreditversicherer können aufzeigen, wie lokale Vorschriften die Rückflüsse, Risiken und die Liquidität beeinflussen.

„Kreditversicherer bieten Unternehmen, die im Rahmen präventiver Restrukturierungsmaßnahmen agieren – die innerhalb der EU nach wie vor uneinheitlich sind –, eine unverzichtbare Stabilitätsgrundlage“, sagt Jansen. „Wir unterstützen sinnvolle und gezielte Restrukturierungsmaßnahmen zum Wohle unserer Versicherungsnehmer, die auf solide und nachhaltige zukünftige Geschäftsbeziehungen abzielen. Dies verbessert zudem die finanzielle Transparenz in einer Zeit, in der an Unternehmen höhere Erwartungen hinsichtlich eines effektiven Risikomanagements gestellt werden.“

Diese Unterstützung hilft Unternehmen dabei, Belastungen frühzeitig zu antizipieren, fundierte Entscheidungen zu treffen und ihre Liquidität zu sichern, während sich das rechtliche Umfeld rund um Restrukturierungen weiter entwickelt.

Was wir tun

Atradius ist weit mehr als nur ein Versicherungsanbieter. Unsere Versicherungsnehmer sehen in uns einen strategischen Risikopartner, der ihnen Einblicke, Fachwissen und Unterstützung bietet – vom ersten Anzeichen eines sich ändernden Käuferverhaltens bis zum Abschluss von Restrukturierungsverfahren. Wir setzen uns dafür ein, Sie bei der Eintreibung ausstehender Forderungen in außergewöhnlichen Situationen zu unterstützen.

Wenn Sie erfahren möchten, wie Sie Ihre eigene Kreditrisikostrategie stärken können, nehmen Sie Kontakt mit uns auf und finden Sie heraus, wie wir Ihnen helfen können, immer einen Schritt voraus zu sein.